原标题:19宝钛01 : 宝鸡钛业股份有限公司2019年公开发行公司债券品种一定期跟踪评级报告
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跟踪评级报告
跟踪评级原因
按照宝鸡钛业股份有限公司 2019年公开发行公司债券品种一（简称“19宝钛 01”）信用评级的跟踪评级安排，本评级机构根据宝鸡钛业股份有限公司（简称“宝钛股份”、该公司或公司）提供的经审计的 2023年财务报表及相关经营数据，对宝钛股份的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析，并结合行业发展趋势等方面因素，进行了定期跟踪评级。
经中国证券监督管理委员会（证监许可[2019]1836号）核准，该公司于 2019年 10月发行了 19宝钛 01，发行规模为 9亿元，期限为 5年，附第 3年末发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权。2022年 10月投资人行使回售选择权，19宝钛 01回售 6.56亿元，公司完成转售 1.80亿元，转售后债券待偿还本金余额为 4.24亿元。19宝钛 01募集资金已用于偿还公司债务及补充流动资金。
截至 2024年 4月末，除上述债券外，该公司无其他存续期内的债券。
发行人信用质量跟踪分析
1. 数据基础
本评级报告的数据来自于该公司提供的 2021-2023年财务报表，以及相关经营数据。希格玛会计师事务所（特殊普通合伙）对该公司 2021-2023年财务报表进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计报告。
2021年，该公司合并范围新增 1家子公司，即宝鸡宝钛精密锻造有限公司，其由公司与宝鸡拓普达钛业有限公司和宝鸡锐邦钛业有限公司共同设立，公司持股比例为 40%，占其董事会 5席中的 2席，且能够控制其经营业务，公司能够对其实施控制，故将其纳入合并范围。2022年和 2023年公司合并范围未发生变化。截至 2023年末，公司纳入合并报表范围的子公司共 7家。公司最近三年财务数据具有可比性。
2. 业务
该公司是国内产能最大的钛材生产企业，钛产业链较完整，是国内高端钛材的主要供应商之一。2023年公司扩能改造及新建项目陆续投产，钛产品产能有所增长。2023年公司营业收入微增，毛利率同比微降。公司业务回款账期较长，2023年主要因赊销增加，经营效率有所下降。
（1） 外部环境
宏观因素
2023年我国经济实现预定增长目标，但面临有效需求不足、市场主体预期偏弱、重点领域风险突出等问题。宏观政策将维持积极，风险统筹化解能够确保不发生系统性风险。货币政策方面，2024年稳健货币政策基调由“精准有力”调整为“灵活适度，精准有效”，降准降息操作仍有，社会综合融资成本或将稳中有降；央行将灵活运用结构性货币政策工具对科技创新、绿色转型、普惠小微、数字经济、“三大工程”、重点项目建设、重点领域风险化解等方面提供精准支持。经济增速下降是转向高质量发展过程中的客观规律，预计 2024年我国经济增速有所放缓；在强大的国家治理能力、庞大的国内市场潜力以及门类齐全的产业体系基础上，我国经济长期向好的趋势保持不变。
详见：《经济以进促稳 风险统筹化解——2023年宏观经济分析与 2024年展望（国内篇）》。
行业因素
2021年 2022年 52.46 66.35 50.85 64.44 96.94 97.12 47.43 60.38 93.27 93.70 3.42 4.06 6.73 6.30 23.27 21.64 23.38 21.80 19.37 18.14 注：根据宝钛股份提供的数据整理、计算。
该公司主要从事钛产品的生产销售，主要产品为各种规格的钛及钛合金板、带、箔、管、棒、线、锻件、铸件等加工材和各种金属复合材产品。2021-2023年，公司营业收入分别为 52.46亿元、66.35亿元和 69.27亿元，绝大部分由钛产品贡献，2023年得益于产品销售均价上涨而同比微增；综合毛利率分别为23.27%、21.64%和21.18%，逐年小幅下滑。
① 经营状况
该公司生产基地位于宝钛工业园区，建立了“海绵钛、熔铸、锻造、板材、带材、无缝管、焊管、棒丝材、精密铸造、原料处理”十大生产系统，主体生产装备从美、日、德、奥等国引进，包括 2,400W电子束冷床炉、15吨真空自耗电弧炉、万吨自由锻压机、2,500吨快锻机、高速棒丝生产线、钛带生产线（MB22-TI型二十辊冷轧机）等，装备水平较高。截至 2023年末，公司拥有海绵钛设计产能 2.40万吨/年，钛锭设计产能 3.12万吨/年，钛材设计产能 2.08万吨/年，得益于扩能改造项目投产及 2021年非公开发行股票募投项目陆续投产而较上年末分别增加 0.20万吨/年、0.62万吨/年和 1.12万吨/年。
图表 2. 公司钛产品产销情况（单位：吨、万元/吨）
2021年 2022年 产量 销量 销售均价 产量 销量 销售均价 产量 销量 9,750.60 6,411.79 5.46 16,778.46 10,912.87 4.60 22,936.55 14,697.45 23,812.85 887.54 7.58 29,101.30 2,213.39 9.19 31,611.06 1,721.06 29,826.85 25,633.10 16.94 36,923.39 30,774.08 16.72 30,065.11 29,567.29 6,904.69 7,035.60 27.58 9,474.71 7,635.08 28.35 10,186.88 10,133.86 10,667.34 9,936.64 17.32 9,775.98 9,672.05 18.74 9,240.05 9,068.01 1,403.80 1,156.11 20.60 1,958.31 2,116.90 19.78 234.25 278.78 294.71 294.79 37.68 421.92 373.05 29.03 372.29 359.13 10,556.31 7,209.96 4.59 15,292.48 10,959.65 5.83 10,031.64 9,727.51 资料来源：宝钛股份
注：上表中产品销量仅统计外部销售部分。
2021年 2022年 24,363.60 22,538.29 3,056.80 5,707.94 59,710 70,264 65,621 74,738 36,628 43,582 资料来源：宝钛股份
成本端方面，海绵钛占钛材生产成本的 70%左右。该公司钛材生产所需海绵钛部分由子公司宝钛华神供应。2021-2023年宝钛华神分别生产海绵钛 9,750.60吨、16,778.46吨和 22,936.55吨，得益于扩能改造的生产线正式全面投产，2023年产量大幅增加。同期，宝钛华神供给公司自用量分别为 3,056.80吨、5,707.94吨和 8,278.08吨。
公司剩余海绵钛需求主要通过国内采购补足，供应商主要包括遵义钛业股份有限公司、洛阳双瑞万基钛业有限公司、朝阳金达钛业股份有限公司、朝阳百盛钛业股份有限公司等，公司与主要原材料供应商已建立起较稳定的长期合作关系，通常在验收合格后滚动付款，结算方式主要包括现汇和银行承兑汇票。2021-2023年公司海绵钛外采量分别为 2.44万吨、2.25万吨和 3.00万吨。同期，公司海绵钛外部采购均价分别为 5.97万元/吨、7.03万元/吨和 6.42万元/吨，2023年有所回落。由于公司钛产品生产周期较长，成本传导相对滞后，面临一定的原材料价格波动风险。
图表 4. 公司近三年其他金属产品产销情况（单位：吨、万元/吨）
2021年 2022年 产量 销量 销售均价 产量 销量 销售均价 产量 销量 646.19 506.64 22.06 731.15 581.76 24.06 1,122.42 1,001.79 97.37 79.38 19.37 438.44 464.91 20.06 375.95 373.07 28,038.26 28,076.66 0.71 15,914.05 15,903.77 1.09 291,681.08 287,562.21 28,781.82 28,662.68 - 17,083.63 16,950.44 - 293,179.45 288,937.07 资料来源：宝钛股份
该公司还从事锆、镍和钢等其他金属产品加工业务。2023年公司锆产品产销量和钢等其他金属产品加工量大幅增长，镍产品产销量下降；价格方面，2023年钢等其他金属产品加工价格同比大幅下跌。受此影响，2023年公司其他金属产品业务收入同比小幅增长 7.97%至 4.38亿元，但毛利率同比下降 3.29个百分点至 14.85%。
截至 2023年末，该公司主要在建项目如下表所示，预计总投资为 15.07亿元，资金来源主要为 2021年非公开
预计总投资 计划使用
定增资金 截至 2023年末
已累计投资 其中：已使用
定增资金 2024年计划投资 77,998.70 77,000.00 68,501.00 43,268.54 25,000.00 51,243.60 51,000.00 42,534.47 32,965.87 7,000.00 21,435.00 21,000.00 12,589.89 8,568.46 10,000.00 150,677.30 149,000.00 123,625.36 84,802.87 42,000.00 注：根据宝钛股份所提供数据整理
② 竞争地位
该公司业务涉足有色金属行业细分钛行业。公司拥有从海绵钛、熔铸、锻造到板材、管棒等全套加工生产系统的较完整钛产业链，2023年海绵钛自供率约为 20%，可在一定程度上保证原料供应的稳定性。公司是我国最大的以钛及钛合金为主的专业化稀有金属生产科研基地，公司还是我国钛工业国标、国军标和行业标准的制订者，且通过了多家国际知名公司的质量体系和产品认证，拥有多项核心技术及首家被国家发改委、科技部等部委联合认定的“国家级企业技术中心”，在航天、航空、核电等领域承担了大量国家重点型号项目中的新材料科研生产试制任务及课题，在钛材尤其高端钛材领域具有较强的技术优势。
③ 经营效率
图表 6. 反映公司经营效率要素的主要指标值
60.00
50.00
30.00
注：根据宝钛股份所提供数据整理、绘制。
2021-2023年，该公司营业周期分别为 333.00天、317.55天和 362.71天，由于钛产品加工周期较长，加之给予下游主要客户账期较长，公司营业周期偏长。同期，营业收入现金率分别为 64.61%、56.16%和 53.10%，因票据结算及赊销而处于较低水平。
2020年 2021年 2022年 2023年
2021年 2022年 52.46 66.35 12.21 14.36 23.27 21.64 9.48 8.99 1.63 0.98 0.52 1.00 6.25 6.72 7.81 7.26 注：根据宝钛股份所提供数据整理、绘制。
2021-2023年，该公司分别实现营业毛利 12.21亿元、14.36亿元和 14.67亿元，主要由钛产品贡献。同期，公司期间费用分别为 4.97亿元、5.96亿元和 6.32亿元。其中，销售费用主要为运费及人员成本，金额相对较小；管理费用主要为职工薪酬，分别为 1.99亿元、2.35亿元和 2.43亿元；公司持续加大研发投入，研发费用分别为1.63亿元、2.45亿元和 2.89亿元，保持增长；财务费用分别为 0.85亿元、0.65亿元和 0.36亿元，得益于贷款减少及利率下降而逐年下降。同期，公司确认资产减值损失和信用减值损失合计分别为 0.52亿元、1.00亿元和 1.19
亿元，持续增长，主要因钛价下跌，公司对在产品及库存商品计提跌价损失增加，以及应收账款增加，按账龄法计提坏账损失增加所致。
2021-2023年，该公司净利润分别为 6.25亿元、6.72亿元和 6.75亿元，保持相对稳定；总资产报酬率分别为7.81%、7.26%和 6.60%，主要因资产规模增长而有所下滑。
3. 财务
跟踪期内，该公司财务结构保持稳健。公司业务性现金流表现欠佳，主要在政府补助补充下经营性现金流转为净流入状态。公司刚性债务略有下降，整体债务负担较轻，偿债指标表现良好。
（1） 财务杠杆
图表 8. 公司财务杠杆水平变动趋势
70.00 3.20
60.00
40.00
2.80
30.00
20.00
2.60
2.50
2021年末 2022年末 2023年末
2021年末 2022年末 84.11 88.24 71.54 70.83 16.35 9.05 14.88 16.84 18.91 23.95 29.96 35.65 33.46 36.35 28.46 29.17 23.64 25.27 4.93 6.45 2.85 1.11 2.42 0.89 注：根据宝钛股份所提供数据整理、计算。
2021-2023年末，该公司资产总额分别为 117.57亿元、124.59亿元和 124.93亿元，以流动资产为主，其占资产总额的比重约为 70%左右。
2023年末，该公司流动资产主要包括货币资金、应收账款、应收票据及应收款项融资和存货。其中，货币资金为 9.21亿元，其中 0.56亿元受限，主要因作为银行承兑汇票保证金。应收账款为 28.64亿元（已计提坏账准备1.66亿元），较上年末增加 11.80亿元，主要因公司尚未收回销售货款增长所致；应收账款账龄在一年以内的部分占比为 91.45%（以余额计算）；公司应收账款较为集中，应收前五名客户款项余额合计 10.27亿元，占应收账款余额的 33.88%。应收票据及应收款项融资合计 9.70亿元，主要为商业承兑票据（8.45亿元）；较上年末减少 14.25亿元，主要因期末已背书转让尚未到期票据减少所致。存货为 37.02亿元，其中在产品、库存商品和原材料账面价值分别为 16.36亿元、10.74亿元和 6.11亿元，因生产周期较长，在产品占比较高；当年末公司存货跌价准备余额为 0.63亿元，其中对库存商品和在产品计提的坏账准备余额分别为 0.34亿元和 0.26亿元。
2023年末，该公司非流动资产主要包括固定资产和在建工程，账面价值分别为 30.95亿元和 2.60亿元，较上年末分别增长 22.47%和减少 59.72%，主要因前述在建募投项目宇航级宽幅钛合金板、带箔材建设项目和高品质钛锭、管材型材生产线建设项目转固金额较大所致。
截至 2023年末，该公司除部分货币资金受限外，其他资产均未受限，受限资产账面价值占总资产比重为 0.45%。
② 所有者权益
图表 10. 公司所有者权益构成及其变动趋势
10.00
8.00
6.00
4.00
2.00
2021年末 2022年末 24.17 25.51 5.73 10.23 18.44 15.28 13.26 13.02 3.20 1.73 8.52 12.93 1.96 2.12 3.21 2.91 资料来源：宝钛股份
注：综合融资成本由企业测算。
2021-2023年末，该公司负债总额分别为 52.74亿元、56.94亿元和 53.48亿元，以流动负债为主，长短期债务比分别为 63.74%、45.24%和 45.60%。
债务构成方面，该公司负债以刚性债务为主，2021-2023年末刚性债务占比分别为 45.83%、44.80%和 42.73%。
除刚性债务外公司负债主要由应付账款、预收类款项（含预售款项和合同负债，下同）、其他流动负债和递延收益构成。2023年末，应付账款为 16.20亿元，较上年末增长 24.40%，主要为应付采购款，账龄主要集中在一年以内。预收类款项为 2.00亿元，主要为预收货款。递延收益为 2.08亿元，系待摊销的政府补助，余额较上年末变化不大。其他流动负债为 8.47亿元，较上年末减少 4.46亿元，主要因期末未终止确认的已背书未到期的商业承兑汇票减少所致。
2021-2023年末，该公司刚性债务分别为 24.17亿元、25.51亿元和 22.85亿元，2023年末余额有所下降。从融资渠道来看，随着发行的公司债券部分回售，公司增加银行借款融资，同期末银行借款余额（含短期借款、一年内到期的长期借款和长期借款，下同）分别为 9.50亿元、14.14亿元和 20.60亿元，其占刚性债务总额的比重分别为 39.30%、55.45%和 81.20%，明显上升；公司借款主要为信用借款。从承债主体分布看，公司债务绝大部分集中于本部。从债务期限结构方面看，同期末中长期刚性债务占比分别为 76.28%、59.89%和 62.84%，2023年末占比有所上升，主要因长期借款增加所致。
融资成本方面，经该公司测算，2021-2023年公司融资成本呈下降趋势。
图表 12. 截至 2023年末公司存续刚性债务期限结构（单位：亿元）
≤1年 （1~2年] （2~3年] （3~5年] ＞5年 8.28 11.58 2.47 - - 资料来源：宝钛股份
注：表内根据债务本金填列，不含应付利息。
（2） 偿债能力
① 现金流量
图表 13. 公司现金流量状况（单位：亿元）
2021年 2022年 2.06 -4.35 1.41 -5.36 -4.81 -2.53 -3.81 -3.53 8.56 1.20
2021年 2022年 -1.01 -1.13 资料来源： 宝钛股份。
注：1）业务现金收支净额是指不包括其他因素导致的现金收入与现金支出的经营环节现金流量净额； 2）现金利息支出以负值填列。
2021-2023年，该公司经营性现金流净额分别为 2.06亿元、-4.35亿元和 1.51亿元，2023年业务现金净流量仍为负，但得益于收到较大金额政府补助加之往来款支出减少，经营性现金流呈净流入状态。同期，公司投资性现金流持续净流出，但规模有所收缩，主要因公司在建项目进入后期，现金支出减少所致。
2021-2023年，该公司筹资性现金净流量分别为 8.56亿元、1.20亿元和 0.71亿元。其中，2021年主要因公司非公开发行股票，筹资性现金流呈现大额净流入状态；2022年其他因素收支净额较大，主要因将所持商业承兑汇票贴现所致，受此影响，当年筹资现金流表现为净流入状态；2023年公司商业票据贴现减少，当年现金分红及现金利息支出亦有所减少，综合影响下筹资性现金流呈小额净流入状态。
② 偿债能力
图表 14. 公司偿债能力指标值
2021年 2022年 10.61 11.84 0.42 0.48 9.44 8.92 资料来源：根据宝钛股份所提供数据整理、计算。
2021-2023年，该公司 EBITDA分别为 10.61亿元、11.84亿元和 11.53亿元，其构成未发生重大变化，利润总额占比分别为 64.87%、63.05%和 65.06%。近年来 EBITDA对刚性债务本息的覆盖程度处于较好水平，债务本息偿付保障能力较强。
4. 调整因素
该公司流动性指标表现较好，且可用授信较充裕。跟踪期内，公司控股股东及实际控制人无变化，因换届选举原因，公司董事会及高管人员有所变动；在环保、社会责任、治理与管理等方面，公司无重大负面或不良记录。
（1） 流动性/短期因素
图表 15. 公司资产流动性指标值
2021年末 2022年末 261.11 225.08 158.71 129.89 53.44 25.50 资料来源：根据宝钛股份所提供数据整理、计算。
2023年末，主要因流动负债有所减少，该公司流动比率、速动比率和现金比率均较上年末有所上升，公司整体流动性表现较好。
该公司与多家金融机构建立了长期合作关系。截至 2023年末，公司获得综合授信合计 93.91亿元，尚未使用的银行贷款授信合计 70.78亿元，后续融资空间较充裕。
（2） ESG因素
环境方面，该公司坚守“文明生产、清洁生产、绿色发展”的环保法则，2023年荣获国家级“绿色工厂”称号。
社会责任方面，2023年该公司创造的每股社会贡献值为 2.81元；研制的高强韧钛合金管材钻杆，顺利完成 8,000米超深井钻井试验，填补国内空白；累计投入帮扶资金 51.56万元，助力乡村振兴。
2021年 2022年 10.40 13.21 3.50 6.43 2.84 3.58 4.92 5.54 0.95 0.89 1.11 1.23 0.86 1.98 0.66 0.20 资料来源：根据宝钛股份所提供数据整理、绘制。
5. 外部支持
该公司作为控股股东宝钛集团及其股东陕西有色金属控股集团有限责任公司（简称“陕西有色”）体系内重要的子公司，近年来能够在融资担保等方面获得支持。截至 2023年末，陕西有色为 19宝钛 01提供全额无条件不可撤销连带责任担保仍在有效期内，担保余额为 4.24亿元。
6. 同业比较分析
新世纪评级选取了西部超导和西部金属材料股份有限公司作为该公司的同业比较对象。上述主体均为上市公司，主业均为钛金属材料，具有较高的可比性。
上述三者之中仅该公司涉及海绵钛业务，钛产业链更加完整；公司钛产品生产规模更大，且品类更加齐全。但公司毛利率及盈利规模不及西部超导。
担保人信用质量跟踪分析
1. 业务状况的跟踪分析
陕西有色系陕西国资委全资持有的投资控股型企业，为陕西省有色金属工业的核心运营主体，是国内最大的有色金属综合企业之一，在稀有金属领域保持很强的竞争力，具有很高的市场地位。经过多年的经营发展，陕西有色已形成了以钼和钛为传统优势产业，铝、铅锌、钒、硅等多种有色金属全面发展的产业格局，规模优势突出，市场竞争力强。
相对于国内同行，陕西有色在钼矿资源的控制方面具有明显的优势。陕西有色还拥有大量铅锌等有色金属矿产资源。
钼产业板块，陕西有色的钼生产加工能力位居世界第三、亚洲第一，主要由下属全资企业金钼集团负责运营。
目前，金钼集团业务涵盖钼系列产品的生产、加工、贸易、科研等领域，拥有钼采矿、选矿、焙烧、钼化工和钼金属加工上下游一体化的完整产业链，钼矿采冶、钼化工和钼金属三大板块协调发展。钛产业板块，核心经营主体为该公司，其为我国最大的以钛及钛合金为主的专业化稀有金属生产、研发基地，钛材年产量位居全国第一；公司产品在国内的航空航天用钛材领域处于领先地位，为国内航天航空用钛加工材最主要供应商之一。公司拥有从海绵钛、熔铸、锻造到板材、管棒等全套加工生产系统，钛产品品种丰富，产业链较为完善。总体来看，陕西有色钼、钛产业规模优势突出，技术研发水平领先，随着产业链上、下游的进一步延伸，钼、钛产业链日趋完善。
除钼、钛产业外，陕西有色还经营铅锌、铝、钒、硅、镍、贵金属等的采冶、加工业务。得益于产品回收率及冶炼费上升等，铅锌产品毛利率逐年增长；“煤-电-铝”一体化业务稳步发展，成为陕西有色重要利润贡献点；其他金属业务运营基本稳定；多晶硅项目市场价格低迷，陕西有色已将其生产线出租。
2. 财务状况的跟踪分析
2021-2023年末陕西有色负债规模分别为 938.68亿元、951.68亿元和 945.93亿元，所有者权益分别为 469.72亿元、490.48亿元和 484.39亿元。同期末，陕西有色资产负债率分别为 66.65%、65.99%和 66.13%。近年来钼、钛等有色金属价格波动较大，影响陕西有色的收入盈利水平。2021-2023年陕西有色营业收入分别为 1,611.69亿元、1,762.13亿元和 1,767.35亿元。盈利方面，同期陕西有色毛利率分别为 8.04%、9.95%和 9.35%，净利润分别为 9.31亿元、13.52亿元和 17.11亿元。
陕西有色产品销售主要采用现金结算，营业收入现金率处于较好水平，2021-2023年分别为 90.16%、102.41%和102.76%，经营性现金净流入分别为 82.80亿元、90.29亿元和 92.11亿元，现金回笼情况较好。陕西有色目前仍存在一定规模的投资，未来有一定的融资需求。
3. 担保人跟踪分析结论
经跟踪评级分析与评审，本评级机构认为陕西有色跟踪期内信用质量无实质性变化，且未来 12个月出现显著弱化的可能性极低，决定维持其主体信用等级 AAA，评级展望稳定。
债项信用跟踪分析
19宝钛 01附第 3年末发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权。2022年 10月该公司行使调整票面利率选择权，调降 19宝钛 01票面利率 105BP，调整后债券利率为 2.95%；投资人行使回售选择权后再经公司转售，19宝钛 01待偿还本金余额为 4.24亿元。
跟踪评级结论
综上，本评级机构评定宝钛股份主体信用等级为 AA，评级展望为稳定，19宝钛 01信用等级为 AAA。
陕西省人民政府国有资产监督管理委员会陕西有色金属控股集团有限责任公司金堆城钼业集团有限公司宝钛集团有限公司宝鸡钛业股份有限公司
注：根据宝钛股份提供的资料整理绘制（截至 2023年末）。
附录二：
公司组织结构图
熔铸厂
管材厂
军品部
板材厂
董事会办公室
总经理办公室
实验中心
人力资源部
智能制造工程中心
科技部
管材公司
质量部
棒丝材材料公司
生产安全环保部
宝钛研究院
钛带材料公司
计划管理处
铸件材料公司
财务部
教培中心
西安宝钛航空材料有限公司
宝鸡宝钛精密锻造有限公司
宝鸡宝钛合金材料有限公司
宝钛华神钛业有限公司
山西宝太新金属开发有限公司
宝钛（沈阳）销售有限公司
西安宝钛新材料科技有限公司
湖州宝钛久立钛焊管有限公司
中航特材工业（西安）有限公司注：根据宝钛股份提供的资料整理绘制（截至 2023年末）。
2023年（末）主要财务数据（亿元） 简称 与公司关系 母公司持
股比例
（%） 主营业务 刚性债务余额
（亿元） 所有者权益
（亿元） 营业收入
（亿元） 净利润
（亿元） 经营环节现金净
流入量
（亿元） 陕西有色 公司最高层级法人实
体 - 钼、钛、铝、煤炭、多晶硅等生产
销售 693.34 484.39 1,767.35 17.11 92.11 宝钛集团 公司之控股股东 - 钛及钛产品深加工，复合产品等 53.09 79.24 248.09 7.19 1.48 宝钛股份 公司本部 - 钛及其他有色金属加工 22.78 61.12 58.08 4.84 3.39 山西宝太 控股子公司 51.00 钛及不锈钢制品等 16.46万元 2.43 1.13 0.30 -0.08 宝钛华神 控股子公司 66.67 海绵钛 - 10.67 14.44 2.72 -1.44 注：根据宝钛股份 2023年度审计报告附注及所提供的其他资料整理。
最新主体
信用等级/展望 2023年度经营数据 营业收入
（亿元） 总资产（亿
元） 净利润（亿
元） 营业周期
（天） 营业收入现
金率（%） 毛利率（%） 总资产报酬
率（%） 权益资本与刚
性债务比率
（×） 资产负债率
（%） EBITDA（亿
元） EBITDA/全部利
息支出（倍） - 41.59 120.84 7.65 509.30 85.92 31.87 8.00 2.48 44.26 10.79 16.01 - 32.26 65.64 2.80 336.28 56.29 21.95 5.45 2.05 47.44 5.17 10.96 AA/稳定 69.27 124.93 6.75 362.71 53.10 21.18 6.60 2.82 42.81 11.53 15.81 注：上表除宝钛股份外，其余企业数据及指标根据公开市场可获取数据计算填列，或存在一定局限性。
附录五：
发行人主要财务数据及指标
2021年/末 2022年/末 117.57
16.35
24.17
64.83
52.46
6.25
10.61
2.06
-4.81 124.59
9.05
25.51
67.65
66.35
6.72
11.84
-4.35
-2.53 44.86
268.19 45.70
265.20 261.11
53.44
7.12
- 225.08
25.50
6.62
- 333.00 317.55 23.27
13.07
7.81
11.52
11.15 21.64
11.16
7.26
10.15
9.11 64.61
6.59
-5.71
9.44
0.42 56.16
-12.19
-12.56
8.92
0.48 注：表中数据依据宝钛股份经审计的 2021～2023年度财务数据整理、计算。
指标计算公式
资产负债率(%)=期末负债合计/期末资产总计×100%
权益资本与刚性债务比率(%)=期末所有者权益合计/期末刚性债务余额×100% 流动比率(%)=期末流动资产合计/期末流动负债合计×100%
现金比率(%)=[期末货币资金余额+期末交易性金融资产余额+期末应收银行承兑汇票余额]/期末流动负债合计×100%
利息保障倍数(倍)=(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/（报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息支出）
担保比率(%)=期末未清担保余额/期末所有者权益合计×100%
营业周期(天)=365/{报告期营业收入/[(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2]} +365/{报告期营业成本/[(期初存货余额+期末存货余
额)/2] }
毛利率(%)=1－报告期营业成本/报告期营业收入×100%
营业利润率(%)=报告期营业利润/报告期营业收入×100%
总资产报酬率(%)= (报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/[(期初资产总计+期末资产总计)/2]×100%
净资产收益率(%)=报告期净利润/[(期初所有者权益合计+期末所有者权益合计)/2]×100% 净资产收益率*(%)=报告期归属于母公司所有者的净利润/ [(期初归属母公司所有者权益合计+期末归属母公司所有者权益合计)/2]×100%
营业收入现金率(%)=报告期销售商品、提供劳务收到的现金/报告期营业收入×100% 经营性现金净流入量与流动负债比率(%)=报告期经营活动产生的现金流量净额/[(期初流动负债合计+期末流动负债合计)/2]×100%
非筹资性现金净流入量与负债总额比率(%)=(报告期经营活动产生的现金流量净额+报告期投资活动产生的现金流量净额)/[(期初负债合计
+期末负债合计)/2]×100%
EBITDA/利息支出[倍]=报告期 EBITDA/（报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息） EBITDA/刚性债务[倍]=EBITDA/[（期初刚性债务余额+期末刚性债务余额）/2] 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准。
刚性债务=短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款+应付短期融资券+应付利息+长期借款+应付债券+其他具期债务
EBITDA=利润总额+列入财务费用的利息支出+固定资产折旧+无形资产及其他资产摊销 附录六：
担保人主要数据及指标
2021年/末 2022年/末 1,408.40
140.28
693.32
469.72
1,611.69
9.31
92.92
82.80
-28.11 1,442.16
173.40
693.48
490.48
1,762.13
13.52
111.53
90.29
-29.25 66.65
67.75 65.99
70.73 100.11
35.41
1.43 103.21
35.36
1.87 52.72 53.52 8.04
1.27
3.51
2.09
2.67 9.95
1.81
4.40
2.82
4.01 90.16
14.81
5.69
2.69
0.13 102.42
17.02
6.46
3.32
0.16 注：表中数据依据陕西有色经审计的 2021～2023年度财务数据整理、计算。（未完）
